中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号:1003-519201-0038-06

An Empirical Research on the Impact of Large Shareholders of the

Small and Mepum Listed Companies on the Growth

ZENG Jiang-hong， DING Ning

Abstract:Growth is an important measure inpcator of operating situation and development prospects of listed small and mepum-sized enterprise（SMEs）, and it has a lot of factors. This paper take 111 listed companies of the A-share market as a sample, analyze the impact of the large shareholders on the growth of these SMEs. The paper chooses net asset growth as measured inpcators for growth rate of listed companies. Through simply subgroup analysis, this paper analyze the relation between the largest shares of nature, pfferent holpng types and the growth of listed companies; Through regression analysis, the paper stupes the impact of share ratios of the largest shareholders on the growth of SMEs under the conption of pfferent share nature.

Key words:small and mepum-sized listed companies; largest shareholders; growth; corporate governance

1 引言

成长性研究是中小微型企业理论研究中一个要紧的方面。而影响上市公司成长性的原因主要有上市公司所处宏观环境、上市企业的资本结构、股权结构、盈利能力等等。本文将从股权结构这方面着手来研究大股东对上市公司成长性的影响。期望能为国内中小上市企业的股权结构优化提出一些建议，提升国内中小上市企业的成长性，推进经济的增长。

2 现有研究简述

如今研究股权结构与上市公司成长性的文献不是不少，主要有以下几种看法。

王俊峰、赵晓涛觉得，相互制衡的股权结构和上市公司成长性之间应存在正有关的关系。当国有股为第一大股东时，股东持股比率与公司成长性之间应存在负有关性，其它四大股东的持股比率与成长性正有关（而这一点在海外存在反例）［1］。

谢军和曾晓涛觉得法人股股东具备最强的积极性权益勉励去改变企业的治理绩效，流通股股东具备最弱的权益勉励治理权力，国家股股东的权益勉励介于两者之间［2］。

另外，谢军发现，不同股东控制的企业在成长性水平上存在着肯定的差异，法人股股东控股的公司成长性显著高于其他股东种类的公司；第二是国家股股东控股的公司，但其不显著高于流通股股东控股的公司。第一大股东持股比率对企业成长性具备显著的正向讲解力［3］。

纪志明发现法人股比率对公司成长性的影响具备显著的积极影响，流通股比率对公司成长性具备显著的消极影响，国家股比率对公司成长性的影响介于两者之间［4］。

胡国柳、蒋国洲发现，第一大股东持股比率与前五大股东持股比率之和均与公司营业额显著负有关，从而支持有关大股东在公司治理中的“侵占”假设［5］。

从海外学者的研究来看，Shleifer和Vishny则从减轻代理问题的角度论述了大股东的积极推动作用。他们通过打造模型说明在其他条件相同的状况下,大股东的存在对公司价值有正效应。由于相当比率的股权使得大股东有动力去监督管理者,从而可以防止“搭便车”问题。Lins 和Servaes在对18个新兴市场国家的企业的研究中也发现,大股东对企业价值有正面影响,在投资者权益保护的法律规范及其有效性弱的区域,大股东在公司治理中饰演着要紧角色,具备积极有哪些用途［6］。

3 研究设计与样本选择

3.1 研究内容