一．全球化所带来的全球经济不稳定


经济全球化尤其是金融全球化，使各国经济相互依靠、相互影响、相互促进,作为一个整体的依存性的空首要条件高，经济、金融波动和危机的传导性急剧增长.没一个民族国家与经济体可以在闭关锁国的条件下孤立地单独存活与进步，也没任何一个民族国家或经济体可以采取某种手段，单独损害其他人而不同时损害自己。它们之间的整体依存性不可能是均衡对等的,发达国家比进步中国家占有优势。

东南亚金融危机突出地暴露出金融的极其脆弱性。一旦大家丧失信心，金融体系立刻瘫痪。金融活动的全球化与金融监管国别化的矛盾日益突出。产生无序金融活动和金筹资源的过度开发，形成监控盲点，加剧了投机性、避税性、洗钱性金融活动的负效应。以趋利性和流动性为特点的国际游资，以搞垮某一经济体经济、金融社会秩序为目的进行恶意炒作。一国宏观经济长期失衡,难免遭到国际金筹资本冲击,亚洲国家在金融危机前都存在:贸易条件恶化和常常帐户赤字，对全球资本市场的依靠程度提升，外债对外汇储备的比率提升；金融部门监管不力，裙带资本主义风靡；企业自有资金少，依赖高水平杠杆筹资，1996年泰、韩、印尼企业的债权对股权之比分别为185%，325%，和183%，房产和股市的泡沫较大。

金融全球化急剧提高一个经济体的资源配置能力与效率，也飞速累积系统性风险。风险可转嫁给所有经济体、经济人，供给者只承担其中极小的一部分。利益少数人得，风险所有人分担。这种不对称性使金融泡沫化具备十足的内在利益驱动和不可遏制的势头。在这一金融博弈中，发达国家占有明显的利益与优势。


二．美国经济与全球经济失衡


美国经济的高增长,低物价,全球化,同时孕育内在矛盾,金融风险在积累。

第一,高消费。

很多外资涌入美国，股市一路暴涨，美国家庭金融财富增长两倍，消费开支增加，家庭储蓄率1995年为6·8％，1997年3·8％，1998年0·2％，1998年－0·02％，1999年－0·6％。
一旦美国股市泡沫破灭，资产价格下跌、债务负担加重，个人储蓄便会反弹，如回升到占GDP1％的水平，从2000年到2004年美国经济的增长率就会降低到0．4％,储蓄要与巨大的个人债务平衡，不然在资产缩水的状况下，个人债务会膨胀到为个人收入的两倍。若要达到一个基本的平衡，私人储蓄需要上升到4％，美国经济将进入紧急的衰退，失业率也将达到11％以上。

第二,高债务。

以金筹资本主导的美国经济出现了“从纸到纸”的循环：美联储发行纸币支付巨额贸易逆差－－各顺差国再以得到的美圆购买美国发行的其他种类的纸：政府债券或公司股票－－美圆回流进入美国资本市场，支撑美国的资本经济持续兴盛。公司和个人债务快速增长。90年代初期非金融公司债务年增长率5％，1995～1999年12％，家庭债务总额以10％速度上升，1999年负债6．3万亿USD，个人债务总额占家庭收入的比重达到82％。与年上升12％的股市财富相比，年增2％的薪资收入微不足道，美国人才敢这样借贷和烧钱。截至２０００年３月，外国投资者拥有美国资产包含：购买美国股票1。4万亿USD，占美国股市市值的７％；拥有美国公司债券9000亿USD，占公司债券的20％；持有联邦国债1。3万亿USD，占联邦国债的3。5％；直接投资1。2万亿USD，占５---８％。美国所需资金的非常大一部分靠外资流入。

第三,高股价。

1995年以前，美国股市的平均市盈率在13倍以下，1997年27倍，1998年35倍，1999年一季度38倍。1995年,美国股市收益的46％是源于收益，54％是源于资产溢价，而因为收益增长停滞和股市市值暴涨，1997和1998年则全部源于资产溢价。
美国大神市是以高科技股票带头上升的,符合股票价格"超前反映将来收益"的性质,但高科技股票尤其是互联网定义股,平均市盈率高达70倍，其中被炒得最热的“雅虎”等，市盈率竟高达400倍以上，美国股市正是在高科技定义股带领下，创造了长达10年的大神市。90年代以来美国1/3的家庭入市炒股，各种基金乃至于地方政府财政都参与金融投机，国民收入中资本收益已占60%以上，完全用于投机的外汇期货买卖额数百倍于美国实质对外贸易额。

对冲基金借款的杠杆比率为1：7，再以借款为抵押，以平均5～10倍的比率进行证券投机。长期资本管理公司，资本金不足50亿USD，以1：130的杠杆比率向国际大银行借款1250亿USD，进行1·25万亿USD的衍生金融商品买卖。投机失败后导致800亿USD以上的亏损，牵累到一大量国际大银行出现危机，迫使美联储不出面组织银团贷款挽救。

新经济与将来可能发生的美国金融危机的关系就是:以信息产业为核心的高科技产业进步,需要肯定的股票市场泡沫,起到筹资用途,不然风险资本则很难进步.1995年7月17日，纳斯达克综合指数初次收于1000点以上，不到5年，该指数便突破了5000点，而道琼斯工业股票指数达成同样的突破却用了23年。1998年纳斯达克4817种成份股总值已达2．9万亿USD，1999年竟暴涨到6．7万亿USD，几乎是道琼斯30种股票总值3．8万亿USD的两倍。假如没Microsoft、奎尔、英特尔、思科等这类美国高科技产业的代表率领和支撑的话，纳斯达克是不可以大幅度上升的。

2000年，纽约股市市值已由16万9600亿USD，大幅缩减为14万5600亿USD，等于高达2万4000亿USD的美国家庭财富，在短短8个月内已烟消云散,等于福特汽车、通用汽车及华玛商场3大企业整整5年的营业额总和，直到2001年4月份仍然没起色，已经从5000点跌破了1700点。

第四,高进口。

国际资本流向美国，USD持续坚挺，使美国的传统物质生产部门不断遭到进口商品的打击而削弱，国内的供应求购缺口不断扩大，需要增加进口。1999年，美国贸易赤字创空前记录，3389亿USD，其中产品贸易逆差3471亿USD，比上年增加1002亿USD，服务贸易顺差则从上年的827亿USD，缩减到796亿USD，降低了4％。 1995---2000年，美国常常项目逆差从1090亿USD增加到4300亿USD，为其他国家创造了就业职位和偿还债务急切需要的USD，抑制了美国的通货膨胀。美国是经济全球化加快的最大受益者，由于美国跨国公司最多，在进步中国家生产的商品，约６０％在当地销售，２０％返销美国。按原产地规则统计，美海外贸逆差在扩大。如加上跨国公司国外收益，美国从未出现过很多外贸逆差。

第五,高汇价。

美圆在国际资本市场上有绝对地位，各国以美圆作为储备和主要结算货币，致使对美圆需要增加，让美国有条件增发超越GDP增长需要的货币，大幅度提升以金融为主导的第三产业比重。金筹资本脱离实物经济，在投机资本重压下推出新的衍生品买卖品种，追逐只有“泡沫经济”才能提供的超额收益。假如股票市场崩盘，美国被迫减少利率，美圆就有贬值重压。

第六，油价走势

美国经济抗冲击能力增强，每创造１USD产值消耗的石油比３０年前降低了５０％。在汇率不变的状况下，每桶油价上涨１０USD，影响经济增长率降低0。2个百分点。
国际石油价格的疯涨，70%是投机原因，没有供应求购根本矛盾，石油出口国与消费国是合作的，22USD是底线，只须中东不发生大战，油价就不会上升。
愈加多的人开始讨论美国经济出现“硬着陆”的可能性。他们觉得，在国内储蓄率非常低的状况下，美国经济对外部资金的依靠愈加紧急。一旦出现资本从美国很多外流，将致使美国资本市场崩盘，USD大幅贬值，美国经济则可能出现“硬着陆”。假如这样的情况出现，按ＩＭＦ（国际货币基金）的预测，２００１年美国经济增长率将降至１·３％，世界经济增长率则降低到３·１％。
2000年美国经济不但没降低，反而增长了4。5/5，绝大部分预测美国经济只能增长1。5%。美国主要问题是股市崩盘，多次减少利率无效，在2001年4月已经引起日圆和台币贬值，亚洲各国货币面临贬值重压。
2001年的世界经济形势，美国经济的软着陆是非常重要的，国家统计局对于“硬着陆”的概念是：
1．实质经济部门GDP增长低于1.5%，这是根据美国经济的平均数算的。近20年平均每年增加2.9%。
2．失业率要高于7.5%。
3．金融部门，股指要在二周内跌50%，要保持二周，汇率忽然然贬值20%，并保持二周以上。

多数人仍旧是乐观派，觉得美国经济不可能突破上述指标，“软着陆”可能性最大。第一美国有人口优势，目前的骨干有7000万人为40-50岁，可干15年，移民方法也有成效。第二风险投资机制完善，在高科技范围中领先。信息产业的产值占GDP8%，向各行业伸展可提升效率，投资也不会减得太多，大公司要存活，需要扩大投资。英特乐一下子就增加12%的投资，75亿USD。朗讯则由于投资不足，衰落下来。第三宏观调控比较成熟，基本经济规范完善，假如把政府调控手段考虑进来，包含军备竞赛，减税减息，不应该有大问题。在美国经济稳定的状况下，世界经济形势比较乐观，2001年可能增长4-5%。世界银行觉得3-3.5%，IMF觉得是4.75%，是由于统计技术不同。IMF用PPP折算，世行用3年平均汇率折算，增加了进步中国家的网站权重，速度即使高了，由于进步中国家的增长速度比发达国家要高。欧盟在2001年经济增长率可能超越美国。欧盟外贸的3/4是内部贸易，不受美国影响。失业率下跌，需要增长。欧元可能走出持续下跌，有肯定回升。欧洲经济稍有改观，只增加3.4%，欧元汇率在经过多年贬值将来，回升到0.95：1的水平。2001年可望稳定，并有回升。前苏联东欧经济上升，得益于石油涨价。

俄罗斯经济2000年回升，1-11月经济增加7.7%，工业增加9.6%，农业增加4.1%，投资初次增长17.7%，外贸增加32.1%，出口增加44。3%，进口增加9.6%，内需扩大，外汇270亿USD，10年来最高，预算盈余32亿USD，人均收入68USD，实质收入增加9。6%，失业率17.9%。缘由一是石油涨价到30USD一桶，俄罗斯出口中有70%是能源，原材料出口占总值60%，拉动经济4---5个百分点。二是政局稳定。

多数俄罗斯经济还没有进入良性增长的产业循环，军工设施老化，企业技术职员流失，技术差距拉大，1999年机械商品只占出口的25%。资金紧急缺少，内外债积累2000亿USD，外债1650亿，年归还100亿USD，占预算1/4。普京政权努力维护稳定，平息车臣分裂，打击犯罪分子，处置腐败，把金融寡头和政府分开，不让他们参与政治，规范管理。俄罗斯制定了15年进步策略，努力打造好国际投资环境。2000年普京出访了30多次，与各国谈要钱和反导两个问题。俄罗斯国内有资金潜力，资金外流年150-200亿USD，居民有现金300-400亿USD。

悲观派则强调美国股票市场崩盘的影响。

美国经济是经济全球化的主导经济,美国的产品贸易逆差给世界各国提供着庞大的市场,并给作为世界主要货币的美圆,提供发行的可能,世界各国都有很多美圆储备,美国经济成为国际经济中影响最大的原因。美国经济兴盛需要有3个支撑点，一是需要有足量的国际资本停留在美国市场，以维持美国股市的兴盛和USD的坚挺；二是美国的买家需要有足够的信心停止储蓄，而把收入投入到股市和消费，形成“财富效应”；三是需要有可不断扩大贸易逆差，以弥补美国国内的总供应求购缺口。2000年，纽约股市市值已由16万9600亿USD，大幅缩减为14万5600亿USD，等于高达2万4000亿USD的美国家庭财富，在短短8个月内已烟消云散,等于福特汽车、通用汽车及华玛商场3大企业整整5年的营业额总和，直到2001年4月份仍然没起色，已经从5000点跌破了1700点。

美股下跌的损失有多大？到2001年3月20日，纳斯达克市场和纽约证券交易平台损失的市值是5万亿USD，等于美国GDP的一半，是1987年十月华尔街崩盘市值损失的5倍。纳斯达克市场2000年3月的总市值是6.7万亿USD，1年后只剩下2.7万亿USD。市值降低4.6万亿USD，大于公众持有些美国联邦债券总金额；超越社会安全及健康医疗信托基金的总金额；等于日本及韩国经济的总和；等于美国的汽车、钢铁、电机及石油产业瞬间化为乌有；等于美国所有住宅的总金额；等于布什10年减税策略总金额的2到3倍；等于布什今年预定减税金额的1000倍。美联储已经连续减少利率。但成效不明显。“财富效应”正对美国经济施加反用途，扣除房贷、信用卡筹资等负债，美国家庭平均拥有些房产、股票等财富净值在2000年降低2%，由1999年底的42.3万亿USD降到41.4万亿USD，这是1945年以来，美国家庭财富首度出现衰退。2000年美国家庭财富缩水几乎全部来自股市的下跌。家庭直接持股的价值由8.75万亿USD降到6.6万亿USD。除非股市反弹，美国将出现1952年以来最强烈的负财富效应。

股市狂跌假如使大量对冲基金破产，将牵连7千亿USD的银行坏账。根据国际银行“巴塞尔”协定，国际银行体系将被迫降低7万亿USD的贷款，等于国际银行体系贷款总额的三分之一。自亚洲金融风暴以来，国际银行体系向亚洲国家和俄罗斯、巴西等国的贷款1万亿USD，估计15％很难收回，致使国际银行体系信贷缩短7％。二者合计致使信贷紧缩40％。从1990年日本泡沫经济破灭到1998年，日本的信贷紧缩还未超越5％，已经使日本经济陷入长期衰退，1929～1933年的大危机中，美国的信贷紧缩20％,使其经济萎缩了40％。假如此次国际金融体系崩溃导致40％的信贷紧缩，马上到来的国际经济萧条，其紧急程度可能超越上一次大危机,欧洲和日本都会遭到深度牵连，经济的外向程度极高的亚洲更深难逃此劫。

我觉得，以美国为主导的全球化经济，已经出现了荒谬的逻辑:全球资本流向美国,对美国有利;目前要流出美国,大伙又害怕，好象风水一直在美国?这就是新经济给美国带来的过度兴盛,所导致的全球经济失衡和不稳定。无论怎么样,大调整一直要发生的,打破美国经济永久兴盛的神话。世界各国不能不跟随美国进行调整。美国经过了10年经济持续兴盛，已经进入调整期。国际上预测美国的经济增长率，将从2000年的3。2%减少到1。2%。美国的GDP在2000年达到90000亿美圆，占全世界总产值的1/3，贸易顺差每年3000亿美圆，美国金融市场占全球1/3，因为美国经济规模巨大，其经济衰退将影响其他各国的经济。
三．美国经济调整对中国的影响


无论美国和世界经济怎么样，中国都不害怕。假如出口受阻，正好进行我所倡导的国内经济策略调整（见后面几章）。美国股票市场的崩溃，假如中国可以借助机会开放股票市场，反而能把全球资金向中国吸引过来。

1．出口与贸易收入支出

2000年中国出口2492亿美圆，其中对美国出口占20%，加上香港转口占30%，美国是中国的第二伙伴。中美之间的互相经济依靠是不平衡的，中国依靠美国较多，美国依靠中国较少。中国的出口在美国进口份额中仅2%。中国对美国的资金和技术有依靠，从美国进口最多的是技术含量高的机电商品（1998年为94.18亿USD，占自美国进口总量的55%），有的是很难替代的。日本是国内第一贸易伙伴，1998年占中国对日贸易占进出口20%左右。欧盟是我第三贸易伙伴，占15%。1998年国内外贸的64.3%、约2071亿USD，是与美日欧的贸易（含中国大陆与香港的贸易），大家获得的贸易顺差629亿USD，假如没这一块，外贸或有逆差193亿USD。
美国进口的降低当然会干扰中国的出口。2001年一季度中国出口虽然维持高水平，但广东出口仅为200亿USD，与去年同期相比是零增长，使广东全年出口1000亿USD的目的面临严峻挑战。估计2001年上半年国内出口零增长，全年增长10%左右，远远低于2000年37%的增长率。进口很难降低，外贸顺差继续降低，数年之内将出现逆差。净出口由正数变为负数，总需要势必降低。需要投资和消费更大幅度上升，才可以维持7%以上的经济增长率。


2．常常项目与外商直接投资


国内国际收入支出的贸易收入支出由顺差走向逆差，常常项目的逆差可能出现更早，由于外资收益汇出记在这一项目，已经由每年的100亿美圆增加到200亿美圆。这是中国涉外经济关系的重大转折。
国际收入支出平衡表告诉大家：只有当国际收入支出的常常项目出现逆差，才可能有资本净流入，不然只能是净流出。进步经济学指出，进步中国家经济增长率高于发达国家时，会出现所谓“双缺口”：即储蓄大于投资，进口大于出口，此时才可能有外资净流入。很奇怪的是：中国在90年代的储蓄远远大于投资，现在银行存大于贷数千亿人民币；出口远远大于进口，每年有很多贸易顺差。同时又引进外商直接投资3000亿美圆。这只能说明：国内在引进3000亿美圆外国真实资本的同时，有更多的货币资本流出，包含1700多亿美圆国家外汇储备，1300多亿美圆的国内居民和企业存款，因为国内经济不振无从进口，只好存放海外，称为“被动性外流”；其余2000亿美圆表目前国际收入支出平衡表的“误差与遗漏”项目，称为“主动性外流”或者资本非法外逃。

国内90年代巨大的国际收入支出顺差，除去出口以外，主如果3000亿美圆外商直接投资的进入，数年后通过人民币收益汇出达成平衡，中国加入WTO，以将来国内市场换取外资进入，估计将来数年每年可能有600亿美圆的外商直接投资进入，5年后中国累计有8000亿美圆外商直接投资，每年国内人民币收益达到4000亿人民币。大约90%的人民币收益并没汇出，而是以“再投资”方法留在国内。假如在突发事件下集中汇出，即大概触发外汇危机。


3．实质汇率与名义汇率


人民币名义汇率的变动，是要考虑经济政治综合利益的。中国和东南亚各国出口结构雷同，各占世界出口3%，当亚洲金融危机的时候，国内宁愿降低出口也没贬值人民币名义汇率，是出于稳定亚洲局势的考虑，尽亚洲大国的责任；同样，韩国和日本的出口结构雷同，1997年日圆贬值到1：146，韩国即很难忍受。人民币名义汇率稳定，周围国家贬值，意味着人民币实质有效汇率（根据贸易权数计算的汇率）升值。中国对韩国的贸易占中海外贸总额的6％，对东南亚为 4％，对台湾6。36％，1997年东南亚货币平均贬值大约40％，韩国货币贬值40％，台币贬值20％，一共使人民币实质有效汇率升值5。3%；1998年日元贬值20％，日本与中国的外贸占中海外贸总额的20%，人民币实质有效汇率升值再升值7％，总共低于15％。实质有效汇率的升值没影响中国出口，主如果因为人民币实质汇率在贬值。实质汇率是名义汇率扣除物价指数和出口退税的影响。中国国内消费物价水平在1996----1998年降低了10。7个百分点，出口退税增加，等于人民币实质汇率贬值，抵消了名义有效汇率升值。1999年亚洲金融局势稳定将来，美圆大幅度升值，人民币亦随美圆大幅度升值。此时有一个政策选择，就是将人民币名义汇率“超贬”一次，如贬值到1：10，导致长期升值预期，同时将资本项目自由兑换。但我的建议没被采纳。出口并没遭到影响，是因为美国经济好，中国国内农民工很多涌出，继续减少加工本钱，和国内通货紧缩的继续，出口退税的增加。看来，中国继续沿着稳定人民币名义汇率，贬值实质汇率的方向，仍旧可以持续。问题在于总体性政策选择。美国经济进入调整，不断减少利率，美圆有贬值预期，日圆和亚洲其他国家货币立刻就有贬值重压。这种形势像1997年亚洲金融危机的形势，人民币不可能贬值，相应资本项目也不可能自由兑换。固定汇率，资本自由流动和货币政策，三者只能居其二。假如把汇率固定，国家即不可能为了资本自由流动而牺牲国内货币政策的稳定性和自主性。资本项目不可以自由兑换所导致的问题，譬如各种市场的分割和投机，效率的减少，只可以承受，尽可能用其他政策弥补。


4． 股票市场与资本自由流动


人民币名义汇率之所以稳定并且坚挺，主要经济依据是，国内涉外经济主如果进出口，2000年总额4700亿美圆，占国内生产总值的47%；在引进的外国投资中，主如果直接投资即真实资本，表现为设施进口，同时记入国际收入支出平衡表的进口项目和资本项目。汇率决定主要与贸易项目有关。中国经济的外贸依存度已经达到47%，显然过高了。但假如扣除对外贸易中将近50%的加工贸易，外贸依存度就降低一半。假如根据购买力平价1：5计算就更低。中国农村的自给性经济在整体经济中占50%左右。中国金融市场的对外开放度更低。因此，汇率作为人民币的国际价格，连接国内外经济的主要经济参数，其机制仍旧以固定为好，其水平仍旧以稳定为好。目前所谓“有管理的浮动汇率”，实质是浮动不起来的。国际市场价格波动对国内的影响，可以通过国内物价的变化表现，即表现为实质汇率的波动，而未必表现为名义汇率的波动。

发达国家的资本市场，货币市场，外汇市场和产品市场高度发达且互相连通，短期流动资本自由流动，需要灵活的价格机制，浮动汇率，利率和股票指数期货。巨额资本以光速全天候流动，已经可以左右很多国家的国际收入支出，甚至导致每个市场的疯涨狂跌，发生金融危机。中国仍旧坚持固定汇率加外汇管制，固定对外经济参数，同时维持国内货币政策的独立性，力图使国内价格市场化。当通货紧缩时人民币汇率可以升值，通货膨胀时可以贬值。美国股票市场经过10年牛市，从去年开始大幅度下措，那斯达克高科技市场已经崩盘。所谓“风水轮流转”，盛极必衰是股票市场的绝对规律。美国股票市场崩盘的契机，事实上与总统大选有关。共和党里根执政8年进行经济调整，得罪人不少，结果被民主党享受了经济兴盛的成就，连续执政8年，2000年大选必取而代之将来快。在美国历史上的选举年，通常来讲经济假如不好，尤其是股票市场崩盘，总统一定换马，何况民主党的戈尔又是所谓“互连网之父”。共和党的背景是军事工业集团和华尔街金融界，有能力操纵股票市场，将那斯达克指数彻底打下来。

2000年，纽约股市市值已由16万9600亿USD，大幅缩减为14万5600亿USD，等于高达2万4000亿USD的美国家庭财富，在短短8个月内已烟消云散,等于福特汽车、通用汽车及华玛商场3大企业整整5年的营业额总和，直到2001年4月份仍然没起色，已经从5000点跌破了1700点。

美股下跌的损失有多大？到2001年3月20日，纳斯达克市场和纽约证券交易平台损失的市值是5万亿USD，等于美国GDP的一半，是1987年十月华尔街崩盘市值损失的5倍。纳斯达克市场2000年3月的总市值是6.7万亿USD，1年后只剩下2.7万亿USD。市值降低4.6万亿USD，大于公众持有些美国联邦债券总金额；超越社会安全及健康医疗信托基金的总金额；等于日本及韩国经济的总和；等于美国的汽车、钢铁、电机及石油产业瞬间化为乌有；等于美国所有住宅的总金额；等于布什10年减税策略总金额的2到3倍；等于布什今年预定减税金额的1000倍。美联储已经连续减少利率。但成效不明显。“财富效应”正对美国经济施加反用途，扣除房贷、信用卡筹资等负债，美国家庭平均拥有些房产、股票等财富净值在2000年降低2%，由1999年底的42.3万亿USD降到41.4万亿USD，这是1945年以来，美国家庭财富首度出现衰退。2000年美国家庭财富缩水几乎全部来自股市的下跌。家庭直接持股的价值由8.75万亿USD降到6.6万亿USD。除非股市反弹，美国将出现1952年以来最强烈的负财富效应。

股市狂跌假如使大量对冲基金破产，将牵连7千亿USD的银行坏账。根据国际银行“巴塞尔”协定，国际银行体系将被迫降低7万亿USD的贷款，等于国际银行体系贷款总额的三分之一。自亚洲金融风暴以来，国际银行体系向亚洲国家和俄罗斯、巴西等国的贷款1万亿USD，估计15％很难收回，致使国际银行体系信贷缩短7％。二者合计致使信贷紧缩40％。从1990年日本泡沫经济破灭到1998年，日本的信贷紧缩还未超越5％，已经使日本经济陷入长期衰退，1929～1933年的大危机中，美国的信贷紧缩20％,使其经济萎缩了40％。假如此次国际金融体系崩溃导致40％的信贷紧缩，马上到来的国际经济萧条，其紧急程度可能超越上一次大危机,欧洲和日本都会遭到深度牵连，经济的外向程度极高的亚洲更深难逃此劫。

无论美国和世界经济怎么样，中国都不害怕。美国股票市场走熊，资金流入中国的可能性非常大。国内股票市场的走势，和美国有相反的走势。A股可以通过开放基金，B股可以通过扩容。AB股在短期内不会合并，由于人民币不在资本项目下自由兑换，就解决不了并轨问题，并轨将来又没吸引外汇入市的途径。AB长期并存，中国股票市场将分别形成以人民币和外汇标价的板块，外汇股票板块包含B股，香港的H股，红筹股等等。B股的扩容可以开辟国内外外汇投资的途径，扩容部分的外汇事实上为国家所有，国家对于进入B股市场的外大全体上加大了控制。这在事实上对国家安全十分有利，我相信必然会这样安排。

-------难道风水永远在美国吗？

时尚的“经济学主流”怎么看，把美国经济看成是世界经济的主导，其他国家是美国的附庸，这对于那些倚赖型进步的小国可能适用，对于中国如此不平衡进步的大国，未必这样。同样的问题，大家可以从另一个角度认识：中国改革开放22年，大体上是外需拉动，国民生产总值平均年增8%，出口年增长率高出1倍，从1978年的95亿美圆增加到2000年的2492亿美圆，增加了25倍。出口太好，内部需要就很难启动，整体经济趋于外向型，国内民间投资不振，两极分化紧急，政府组织能力减少，现实生产率远远达不到潜在生产率的水平。启动内需不是一件容易的事情，需要清除腐败，精简机构，进步国防，拓展国土整治，进行劳动积累。也只有在出口紧急降低的状况下，断了继续依靠国际市场的念头，才可真的调整利益格局，下大力气启动内需。“塞翁失马，安知非福”？美国经济的调整尤其是股票市场的崩盘，对于中国是福是祸，重点在中国人是不是可以克服亲美利益集团的阻力，进行经济社会调整。假如成功，中国经济仍旧可以持续高速增长数十年。