1、行为金融学概述

传统金融理论是从理性人假设首要条件出发的，它没考虑投资者心理情绪等原因对投资决策或许会导致的影响。近些年，国内金融市场上常常会出现一些传统金融理论没办法讲解的极端异常现象。由此，20世纪80年代行为金融学应运而生，行为金融学是以人为出发点，研究人的心理情绪等原因对投资决策产生的影响，给大家研究证券投资提供了一个崭新的视角。行为金融学是近年来一门新兴的学科，它将金融学、心理学、社会学及行为学等相融合，通过对金融市场中投资者的心理情绪等进行研究剖析，来进一步对国内金融市场中的一些极端异常现象加以讲解。

2、基于行为金融学视角对投资者认知与行为偏差的剖析

传统金融理论的首要条件假设是投资者是理性人，然而行为金融学却与传统金融理论相反，行为金融学觉得受情绪、认知偏差等原因的影响，投资者在金融市场中是非理性的，从而使得其投资行为也是非理性的，这将会致使资产价值与资产当时的价格二者之间会呈现出相背离的状况。因此，本文基于行为金融学视角，对投资者认知与行为偏差进行剖析。

（一）过度自信。就是指因为大家对自己能力过高估计，而致使的大家对自己判断能力过于自信的一种心理状况，在海量非理性原因中，过度自信是投资者常见存在的一种心理状况，并且在这类非理性原因中表现也最为突出。有不少文献研究表明，大家在日常，自己的自信心会伴随面临问题困难程度的提高而增强，而当大家面对特别困难的问题时，会产生过度自信的心理状况。在证券市场中，过度自信的投资者行为主要表现为在其做投资决策时会过度估计和其内心想法相一致的信息，而容易忽略与其内心想法相背离的信息。除此之外，还有研究表明，过度自信的投资者更想冒风险，但同时他们也会由于容易忽略买卖本钱而致使其收益水平要低于正常收益水平。

（二）过度反应。就是指大家在面对突如其来的事情时，会愈加看重眼前的信息，而容易忽略以前的信息，进而或许会导致股价出现超涨或超跌的现象。当证券市场中股价连续上涨时，投资者预期股价也会继续上涨，并对其愈加乐观，这是由于投资者在实质投资过程中赚到钱，从而增强了其乐观的心理状况，但这种心理情绪会导致投资者产生选择性认知偏差，即证券市场中的投资者会愈加关注于自己所投资的股票的利好消息，而不太关注甚至或许会忽略利空消息，同时，这种过度反应状况会进一步促进投资者持续买入，从而形成一种相互加大效应，这样的情况下，就或许会致使股价远超于其实质价值上涨；相反，当证券市场中股价连续下跌时，投资者预期股价也会继续下跌，并对其愈加悲观，这是由于投资者在实质投资过程中赔钱，从而增强了其悲观的心理状况，同样这种心理情绪也会导致投资者产生选择性认知偏差，即证券市场中的投资者会愈加关注于自己所投资的股票的利空消息，而不太关注甚至或许会忽略利好消息，同时，这种过度反应状况会进一步促进投资者持续卖出，从而形成一种相互加大效应，这样的情况下，就或许会致使股价远低于其实质价值下跌。股价这样如此反复超涨超跌会导致股价出现大幅波动。

（三）后悔理论。就是指大家在决策时因为自己缘由致使决策失误，进而产生的后悔的心理状况，即在牛市行情下，投资者会因没准时买入或是过早卖出而感到后悔；在熊市行情下，投资者会因没能准时卖出而感到后悔；同时，在平时投资中，投资者也会因自己手中股票不涨，其他人推荐的股票上涨，自己因没能听取其他人建议而准时换股而感到后悔；同时也会会出现当卖出手中股票买入其他人推荐股票后，自己目前手中持有些股票不涨而刚刚卖出的股票上涨时愈加后悔的状况。因此，在证券市场中，投资者为了尽可能防止这种后悔心理状况的出现，在投资时常会表现出优柔寡断的特征。

（四）前景理论。就是指大家在证券市场的投资过程中赚钱与赔钱时表现出的风险偏好行为不同。在投资过程中，若投资者因持有些股票价格下跌而赔钱，投资者会更倾向于风险追求，即选择继续持有赔钱的股票，并觉得有朝1日该股票还是会继续上涨；而在投资过程中，若投资者因持有些股票价格上涨而赚钱，投资者会愈加倾向于风险避免，即选择卖出赚钱的股票。该理论觉得参照点的设立及变化会干扰到投资者的得失感受，进而影响他们在证券市场中的投资决策行为。

（五）羊群效应。就是指个人想法或行为因遭到别的人影响，而向和大多数人相同的方向转变的一种现象，即从个人理性行为向集体的非理性行为的变化。经济学中的羊群效应是指在市场中一些没得到一手信息的投资者为保证自己投资决策的准确性，会在投资前通过参考其他投资者的投资决策来改变自己决策的行为，主如果指在投资过程中的从众心理。羊群效应是证券市场中的一种异常现象，长此以往会导致一种恶性循环，愈加多的投资者将会出现跟风的投资行为，从而会大大增加证券市场中投资风险出现的概率，同时也会对证券市场的稳定性和效率产生非常大影响。

（六）动量效应。就是指股票收益率会继续维持原来的变动趋势，即以前收益率高的股票将来的收益率也会继续维持，并且依旧会高过过去收益率低的股票。依据动量效应原理，投资者可以通过买入以往收益率高的股票、卖出以前收益率低的股票，而从中获得收益。但，这样的情况下也存在肯定的弊病，即一些投资者或许会产生侥幸心理，或对证券市场中的一些政策产生过度依靠的状况。

（七）处置效应。就是指在证券市场中，投资者在处置股票时，会愈加倾向于卖源于己手中已经赚钱的股票，而选择继续持有手中赔钱的股票，他们觉得赔钱的股票将来可能还会上涨回到自己买入时的本钱价格或是超越其本钱价格，而没考虑到在投资过程中应注意准时止损，即当投资者赚钱时倾向于风险避免，当投资者赔钱时倾向于风险偏好。（八）启发式偏差。就是指大家在面对自己不确定的事情时，因为没好办法，因此他们会选择依赖过去经验得到的启示进行判断，然而通过这种办法，有时可以帮助大家做出准确的判断，但有时也会导致判断的偏差，这种因借助过去经验得到启示进行判断而致使的偏差就称为启发式偏差。

3、应付方案

（一）反向投资方案。针对市场中存在的过度自信与过度反应状况，采取反向投资方案是较为好办法。反向投资方案是指在实质买卖过程中通过进行反向操作，买入价格被低估的股票，卖出价格被高估的股票，从而从中获得肯定的收益。但在实质运用反向投资方案时，应注意要迅速决策，使得我们的决策远远快于证券市场中绝大多数的投资者，如此才能借助此方案获得肯定的收益。

（二）动量买卖方案。针对反应不足和守旧心理，使用动量买卖方案是较为好办法。它是指通过提前对股票收益及买卖量进行设置，当二者满足过滤准则时就买入或卖出股票的一种投资方案。行为金融学意义上它的提出是来自于对股票市场中股价中期收益延续性的研究，即以前收益率高的股票将来的收益率也会继续维持，并且依旧会高过过去收益率低的股票。

（三）本钱平均方案。本钱平均方案是指在投资过程中以不同价格分批买入同一只股票，以此来达到平均本钱的目的，如此可以大大降低在一个价格时投入全部资金所带来的风险。一般情况下，本钱平均方案使投资者在股价较高时买入较少数目的股票，当股价减少时再买入较多数目的股票，如此就能从整体上减少投资本钱，从而进一步减少投资风险。

（四）时间分散化方案。时间分散化方案是指投资者手中持有某只股票的时间越长，该股票的风险会随时间加长而减少，依据该理论，投资者可以在自己年轻时多买入股票，此后伴随年龄的增长，渐渐减少股票的购买数目。有学者研究表明，在1～20年这期间内，持有股票的时间越长，损失的风险就会越低，同时该研究还要出结论，若持有某只股票超越15年，则基本可以得到非负收益。

（五）基于启发式偏差的投资方案。基于启发式偏差的投资方案是指，为了应付因借助过去经验得到启示进行判断而致使的偏差，投资者可以在投资之初就开始维持详细记录的习惯，这能够帮助投资者依据记录的内容进行评估，进而可以比其他大部分投资者更早一步地认识到这类偏差。因此，从启发式偏差的投资方案来看，一个成功的投资者不只应知道自己在投资过程中会产生什么样的认知与行为偏差，并且应准时防止因自己认知与行为偏差所可能致使的投资失误。同时，一个成功的投资者还应准时知道其他投资者的认知与行为偏差，找到被市场错误定价的股票，并在大部分投资者认识到这类偏差之前投资于这类股票，随后当大部分投资者意识到这类错误并投资于这类股票时卖出这类股票，如此才能获得肯定的超额收益。

4、基于行为金融学视角的证券投资应注意的问题

上文基于行为金融学视角对投资者在证券投资过程中的认知与行为偏差进行剖析，然后提出了一些证券投资的应付方案，但在具体运用这类投资方案时还应注意要灵活变通，由于行为金融学视角下的投资方案就是一个出色的投资者应该在其他投资者还未发现自己认知与行为偏差时投资某些证券，而当其他投资者发现自己认知与行为偏差时抛售这类证券，就可获得超额收益。但，在实质投资过程中，或许会出现如此一种状况，即证券市场中的大部分投资者都意识到这一问题并采取一样的投资方案，在这样的情况下，投资者就没办法获得超额收益，因此在将理论运用到实质投资操作过程中，大家还应注意要灵活变通。

5、结论

综上所述，本文基于行为金融学的视角，对证券投资进行相应剖析，第一对行为金融学进行概述，然后基于行为金融学视角对投资者认知与行为偏差从八个方面，即过度自信、过度反应、后悔理论、前景理论、羊群效应、动量效应、处置效应、启发式偏差方面进行了剖析，最后针对上文列举的投资者认知与行为偏差的八个方面提出了应付方案，即从反向投资方案、动量买卖方案、本钱平均方案、时间分散化方案、基于启发式偏差的投资方案这几方面进行剖析，并进一步指出基于行为金融学视角的证券投资应注意要灵活变通，期望为证券投资者进行投资决策时提供一些参考建议。